信达证券股份有限公司刘嘉仁,涂佳妮近期对博士眼镜进行谈判并发布了谈判推崇《公司深度推崇：轻加盟快速开疆扩土，眼镜零卖巨轮出发》，本推崇对博士眼镜给出买入评级，现时股价为23.36元。

博士眼镜(300622)

本期实质撮要:

博士眼镜复盘：深耕眼镜零卖三十年，发展三平二满。博士眼镜是眼镜零卖行业首家上市公司，容身华南、拓展天下，截止22年末513个规划网点遍布天下23个省份，并逐渐推出六大各异化品牌、18年开启全域运营；23年公司厚爱入驻抖音腹地生存、改进引流表情，并控股汉高信息偏激子公司镜联易购，开辟数字化加盟新样貌。22年公司兑现营收9.62亿元，近5年CAGR15.4%，兑现归母0.75亿元，近5年CAGR7.6%，毛利率61.8%，净利率7.7%，ROE11.0%。

博士1.0：行业内生增长+改进获客表情股东下自商业务有望自如增长。中国眼镜阛阓增长自如，据欧睿数据，2022年中国眼镜阛阓规模达588.7亿元，昔日5年或将保捏8.1%的复合增速：1)“一东说念主多镜”理念的实行及高客单价的功能性镜片、特地是青少年防控镜片的连忙发展有望捏续入手行业规模的内生增长；2)眼镜零卖商改进获客表情，发力抖音腹地生存行状等新零卖渠说念，有望促进单店平效提高。

博士2.0：行业连锁化率低，轻加盟开启攻城略地。咱们以为，这具体体面前：1)现时国内眼镜零卖行业仍有较大整合空间：21年国内眼镜零卖行业CR10仅10%-15%，博士眼镜22年门店市占率仅约0.5%；2)传统加盟样貌膨大速率较慢，轻钞票加盟样貌有望快速提高公司门店秘籍速率及密度：23年博士眼镜收购汉高信息、增资镜联易购，开启轻钞票加盟样貌，镜联易购高兴至2025年活跃门店数及平台GMV分辩不低于1万家、3亿元。从驱能源来看，疫情时间小B(妻子妃耦店等单体、小规模眼镜零卖商)规划受困，轻加盟样貌下，博士眼镜将从供应链、更低拿货价、导流赋能、低试错老本、ERP系统等多地方撑捏小B发展，助力其降本增收；从壁垒来看，轻加盟样貌由公司恒久历练谈判而改进推出，行状商绑定、ERP系统、公司自己稀缺性及规模上风、先发上风等身分有望共同构筑公司在轻加盟样貌的护城河；3)轻加盟业务有望孝敬可不雅事迹增量：轻加盟收入主要由平台销售收入+加盟费收入组成，基于大基数的门店秘籍，或将在25年孝敬约1亿元的加盟费收入。

博士3.0：加盟模子跑通明，盈利智力及事迹体量后劲较大。咱们以为，这具体体面前：1)议价智力提高带来利润率提高：参考相似兼具零卖+医疗属性的药店行业，跟着门店数目的逐渐加多，议价智力提高有望带来毛利率的增长。假定规模效应下25年采购老本裁汰2%-10%，则直商业务、加盟业务毛利率分辩有望提高0.8pct-3.7pct、1.7pct-8.5pct，假定用度端不变，归母净利润有望提高0.10-0.49亿元；2)市占率和事迹提高空间：公司通过轻加盟样貌有望将门店秘籍数目提高至万家以上，并从中筛选优质门店转型升级为深度加盟，甚而并购门店，有望兑现前期插足更低且顺利率更高的市占率提高。3)捏续扩大产业链布局：①积极布局上游居品开拓计算打算，教悔产业基金挖掘凹凸游优质企业，为恒久发展储备资源；②捏续探索智能眼镜新赛说念，成为华为及灵伴科技的紧迫妥洽伙伴，22年华为三代智能眼镜、ROKIDAIR等销售均稳步增长；并与雷鸟改进达成战术妥洽、配置勾通实践室。

盈利预测及投资残酷：博士眼镜是眼镜零卖行业首家上市公司，咱们看好公司基于数字化加盟新样貌和生动高效加盟采购平台，在加盟门店数目方面的较大拓展后劲，以及昔日有望基于广阔门店秘籍，进一步拓展深度加盟乃至收购，兑现市占率及事迹规模的膨大。咱们瞻望2023-2025年公司有望兑现营收分辩12.59亿元、16.07亿元、20.80亿元，分辩兑现归母净利润1.33亿元、1.77亿元、2.68亿元，对应2023年7月24日收盘价PE分辩为30倍、23倍、15倍。咱们看好公司中恒久发展后劲，初次秘籍予以“买入”评级。

风险教导：数字化加盟样貌效力不足预期；政策风险；阛阓竞争加重风险等。

证券之星数据中心笔据近三年发布的研报数据谋划，国泰君安刘越男谈判员团队对该股谈判较为深化，近三年预测准确度均值为76.27%，其预测2023年度包摄净利润为盈利1.32亿，笔据现价换算的预测PE为30.66。

最新盈利预测明细如下：

皇冠hg86a

1992年出生的庄某某与1965年出生的古某某，同为无业人员。两人经商量后，决定以母女相称，以相亲为名义行骗。2022年7月至2023年4月间，先后骗取了10多名男子及家属钱财共18000元。今年4月，庄某某被公安机关抓获归案后，古某某主动到公安机关投案。

该股最近90天内共有5家机构给出评级，买入评级5家。笔据近五年财报数据，证券之星估值分析用具闪现，博士眼镜(300622)行业内竞争力的护城河较差，盈利智力一般，营获利长性一般。财务健康。该股好公司方向2.5星，好价钱方向2.5星，概括方向2.5星。(方向仅供参考，方向范围：0 ~ 5星，最高5星)

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